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 至4月30日，四大國有航空公司先后發(fā)布了2014年一季度報告。報告顯示，在匯兌損失的影響下，四大航企業(yè)績集體跳水，凈利均現(xiàn)大幅下降。中國南方航空股份有限公司（China Southern Airlines Company Limited，簡稱“南航”）、中國東方航空股份有限公司（China Eastern Airlines Corporation Limited，簡稱“東航”）一季度分別虧損3億元和2億元，凈利潤同比大幅下滑636.84%和56.49%。中國國際航空股份有限公司（Air China Limited，簡稱“國航”）、海南航空股份有限公司（Hainan Airlines Company Limited，簡稱“海航”）雖在一季度勉強實現(xiàn)盈利，但凈利潤也分別減少 62.71%和11.76%。

　　盡管航企都將虧損主要原因歸結為“匯兌損失”，但在分析人士看來，航空業(yè)正面臨結構性因素影響。一方面是經(jīng)濟下滑，客源發(fā)生結構性變化，公商務出行受限；另一方面是，行業(yè)競爭日益激烈，面臨高鐵和低成本航空的沖擊。

　　“事實上，從2013年財報來看，四大航主業(yè)就已經(jīng)出現(xiàn)虧損。只不過，匯兌收益大幅上升掩蓋了這一變化?！辈辉妇呙娜毯娇諛I(yè)研究員者表示。

人民幣貶值帶來匯兌凈損失

　　從四家航企一季報來看，盡管一季度營收有所增長，但因匯兌損失帶來的財務費用卻出現(xiàn)大幅增加，凈利潤同比大幅下滑。

　　東方航空5月1日發(fā)布的修正報告顯示，在營業(yè)收入較去年同期增長4.17%的情況下，虧損額繼續(xù)增加，歸屬母公司所有者凈利潤減少0.74億元至-2.05億元，同比增加56.49%。

　　東航表示，主要是由于匯兌損失等非經(jīng)營因素影響，歸屬于母公司股東的凈利潤減少。因一季度人民幣兌美元貶值2.6%，公司披露的匯兌損失較去年同期增加7.97億元，致使財務費用同比增加583.67%。

　　今年第一季度，南方航空凈利潤從去年盈利3600萬元急劇下滑到今年虧損3.06億元，財務費用從上年同期的人民幣900萬元飆升至13.8億元，主要也受匯兌損失拖累。

　　中國航空公布，今年一季度歸屬上市公司股東的凈利潤9270.8萬元，同比虧損62.71%。期內(nèi)凈利潤下降的主要原因，也是由于人民幣貶值帶來的匯兌凈損失，與去年同期相比減少利潤8.03億元。

　　海南航空實現(xiàn)營業(yè)收入85.73億元，同比增長6.9%；實現(xiàn)盈利1.75億元，同比下降11.76%，財務費用受匯兌損失影響，同比增長了59.21%，由6.35億元增至10.11億元。

　　從季報來看，四大航均將凈利潤下降的主要原因歸結于人民幣貶值帶來的匯兌凈損失。因采購飛機等需求，航空公司往往負有大量美元計價的債務，當人民幣貶值時，意味著折算成人民幣的債務增加，會帶來航企財務費用的巨額增加。

　　今年一季度，人民幣兌美元匯率累計貶值超2.6%，去年同期則表現(xiàn)為升值。據(jù)估算，人民幣對美元每升值1%，航空公司可能會享有數(shù)以億元計的匯兌收益。相反，人民幣貶值則會給航空公司帶來不可避免的匯兌損失。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度，南航匯兌損失致財務費用同比大增150倍，東航的財務費用同比增幅近6倍，國航增加近2倍。而四大航中，每一家都有千億元人民幣以上的負債，人民幣匯率每波動1%，都會有億元債務的變化。

　　“人民幣貶值的確是造成一季度四大航財報難看的主要原因，像海航的負債大多為人民幣，受匯率影響小，因此看起來業(yè)績就好些?！泵褡遄C券交通運輸行業(yè)分析師李磊表示，“除此之外，一季度是行業(yè)淡季，四大航主營業(yè)務均是微利。加之宏觀經(jīng)濟疲軟、‘三公’消費縮緊、票價走低等因素影響，航空公司業(yè)績不好在預料之中?！?/p>

票價下滑致主業(yè)虧損

　　從2013年四大航企的年報來看，利潤總額國航45.8億元，同比減少65%；東航22.2億元，同比減少69%；南航33.5億元，同比減少71%；海航22.7億元，同比增長14%，是四大航中唯一實現(xiàn)利潤增長的公司。

　　民航業(yè)觀察人士林智杰分析認為，利潤總額指標是摻了水分的，并不能真實反映航空運輸主業(yè)的盈利情況。利潤總額包括了營業(yè)外收益（主要是政府補貼）、投資收益（非控股子公司利潤分配、理財產(chǎn)品等）和匯兌收益。

　　雖然四大航空公司全都實現(xiàn)了盈利，但支撐其盈利的主要因素并非主營業(yè)務，而是因人民幣升值產(chǎn)生的巨額匯兌收益以及政府補貼等。若剔除這些因素，航空公司主業(yè)實際已經(jīng)出現(xiàn)較大幅度虧損。

　　林智杰從利潤總額中剔除營業(yè)外收益、投資收益和匯兌收益，得出結論：2013年四大航運輸主業(yè)已出現(xiàn)整體虧損，一共虧了26.9億元。其中，東航表現(xiàn)最差，虧損30.9億元；南航緊隨其后，在廈航強勢取得凈利潤13億元的情況下，仍然虧損17.8億元；而國航和海航在運輸主業(yè)上均實現(xiàn)了盈利，主業(yè)利潤分別為12.0億元和9.7億元。但國航主業(yè)利潤由上年的52億元縮水至12億元，在運力持續(xù)增長的情況下，主業(yè)利潤大幅減少了77%。

　　就2013年來說，匯兌收益的作用最大。國航的匯兌收益由2012年的1.2億元大幅上升至19.4億元；東航則由1.5億元大幅上升至19.8億元；南航2013年的匯兌收益更是高達27.1億元，而上年只有2.6億元；海航2013年的匯兌收益為6.9億元，而上年僅有0.6億元。

　　以東方航空為例，其凈利潤的非主營業(yè)務因素主要有匯兌收益和營業(yè)外收益。2013年人民幣兌美元升值約2.6%，而2012年僅小幅升值，因此導致東航匯兌收益從2012年的1.48億元大幅增加至2013年的19.76億元；2013年東航營業(yè)外收益為32.61億元，其中政府補助達到23.69億元，在A股十大補貼國企中排名第一。

　　“航空業(yè)目前看來沒有多少有利因素，包括匯兌，以前是單邊上漲過程，今年開始大幅貶值，沒有所謂的單邊性了。”上述不愿具名的航空業(yè)研究員表示。

　　“像前兩年那樣非經(jīng)常損益的經(jīng)常化是不對的。本身匯兌損益就是一個非經(jīng)常性利潤，不可持續(xù)的?！边@位研究員稱。

　　在多位業(yè)內(nèi)人士看來，除匯兌損失外，航企出現(xiàn)主業(yè)虧損的主要原因是票價大幅度下滑。

　　上述人士表示：“不僅僅是匯兌損失，票價現(xiàn)在整體不行。各大航企都通過票價打折來維持客座率，主營業(yè)務受到的影響比較大?！?/p>

　　“票價下滑是2013年行業(yè)盈利下降的主要原因。2013年以來，受經(jīng)濟增速下降以及限制‘三公’支出的影響，公商務需求減少，票價水平下降明顯?！鄙鲜鋈耸空f。

　　2013年為什么幾大航企都賺不到錢？林智杰認為，總體來看，旅客并不比上年少，客座率也不比上年低，但票價卻出現(xiàn)了大跳水?！氨M管客運市場看起來仍然繁榮，但實際市場需求是在持續(xù)下滑，客座率穩(wěn)定的背后是票價的大幅跳水。”

　　海通證券分析師黃金香亦表示，2013年行業(yè)的顯著特征是票價水平出現(xiàn)明顯下降，數(shù)據(jù)顯示，2013年以來行業(yè)整體客公里收益下降6.1%，其中國內(nèi)航線同比下降6.2%、國際航線同比下降5%。而1個百分點的票價水平下降會導致航空公司近1個點的凈利率下降。

　　黃金香認為：“作為強周期的航空業(yè)，從短期訂座情況以及宏觀大環(huán)境來判斷，預計后續(xù)供大于求的態(tài)勢不會明顯改變，行業(yè)客座率可能在航空公司降價促銷的策略下變動不大，但票價水平可能繼續(xù)大幅下滑?！?/p>